2015年医药行业投资策略:新格局、新技术、新模式和新服务
医药板块今年整体表现符合我们年初预期。我们在经过2013 年一年多的持续推荐以后,在2014 年2 月14 日发布了《医药板块进入"鸡肋"时段》的投资策略报告,于行业中率先下调了医药板块的投资评级,认为医药板块整体2014 年之后的时间不适宜被超配。
医药板块2015 年依旧不容乐观。随着今年医药的滞涨和大盘的大涨,目前医药板块相对大盘的估值溢价率比年初已经大幅降低,但绝对估值仍处于最近两年的高位。医药板块的估值上行周期一般都在两年左右,明年估值下行压力较大。从行业增速看,今年医药工业的收入增速和利润增速预计分别为13%和12%左右,而最近五年的增速高值分别为26%和32%。医药工业的利润率同样出现了下滑。在药品收入占比下滑的大背景下 ,预计明年的医药工业增速可能会继续放缓。
"降药保医"的*策趋势渐趋明显。今年药品招标进展低于市场预期,明年或会是药品招标大年。药品招标方案也在酝酿着大变革,二次议价、分类采购和招标权下放等逐渐出现在各地方案中。同时,国家发改委在年末放出了取消药品最高零售限价,以医保支付基准价来替代药价调控的改革方案。这都将对药品销售模式和药企竞争格局产生重大影响。总体看,降低药占比,提高服务占比和鼓励社会办医是趋势。
投资建议:医药板块在连续两年上涨之后,仅靠内生性增长已经无法支撑高估值,我们预计明年医药板块内部将会严重分化,整体向上趋势不明显,维持"同步大势"的评级。 除了继续把握外延式并购和国企改革的投资机会外,还建议从新格局、新技术、新模式和新服务等四个新变化中把握投资机会。一是从县级医院与基层药品市场扩张中把握药品竞争格局重塑的机会;二是继续追逐智慧医疗新技术之风;三是把握医药电商对于传统药品流通模式的颠覆性机会;四是看好社会办医尤其是血透中心的民营化趋势。具体个股,建议关注中恒集团、舒泰神、常山药业、凯利泰、益佰制药、千金药业、马应龙、以岭药业、国药股份、华仁药业、华润三九、科华生物、昆明制药、鱼跃医疗和康缘药业等。
风险提示:药品限价超预期的风险,医保控费过严的风险;大盘系统性风险。